La estabilidad cambiaria extiende la racha del carry
trade, estrategia en la que los inversores venden dólares para posicionarse
en tasas de interés en pesos con el objetivo de recomprar más divisas
posteriormente. La maniobra acumula un retorno de casi 20% en dólares en
lo que va del año. Fuerte ganancia. Tanto así que está en el top mundial del
carry trade de los países emergentes. A corto plazo, hay margen para más
ganancias, pero la cercanía de 2027 (incertidumbre electoral) hace que los más
conservadores se alejen del peso y opten por alternativas dolarizadas.
La combinación entre tipo de cambio estable y tasas de
interés en pesos deriva en una ganancia en dólares de 19,3% en lo que va
de 2026 para estrategias de carry trade, de acuerdo con Delphos
Investment. El resultado es producto de un tipo de cambio que avanza apenas
4% nominal desde que arrancó el año, frente a una inflación acumulada de más de
23%, y tasas de interés que acumulan un rendimiento cercano al 22%.
Una ganancia de casi 20% en dólares en poco más de nueve
meses es demasiado abultada: es más de cinco veces la inflación anual de
Estados Unidos. Además, es casi el triple de lo que ofrecen por año los
bonos corporativos en dólares de las empresas argentinas de primera línea y
alrededor del cuádruple del rendimiento anual de los títulos de deuda del
Tesoro estadounidense. Obviamente, se trata de riesgos muy distintos.
Cabe recordar que el carry trade es una estrategia que se
realiza a través de los siguientes pasos:
- Vender
dólares - Invertir
los pesos en algún instrumento a tasa de interés (fija o variable) - En
determinado momento que elija el inversor, desarmar la posición en pesos
para volver a comprar divisas. Si la estrategia es ganadora, terminará con
más dólares que al inicio
El peso argentino pelea el podio con Brasil y Colombia
El ranking de rendimientos del carry trade de países
emergentes en 2026 es liderado por Colombia y Brasil: ganan más de 30% y 20%
en dólares, respectivamente. La buena performance de estos dos países se da
en medio del optimismo de los inversores por señales políticas: ambos
enfrentaron elecciones presidenciales en las que triunfaron candidatos
pro-mercado, lo que derivó en apreciación de sus monedas y mayor rendimientos
de los instrumentos locales. En tercer lugar, muy cerca de Brasil, se ubica
Argentina, con ganancias de casi 20% en dólares.
De acuerdo con Delphos, el top 10 de monedas emergentes con
mejores rendimientos en dólares en lo que va del año está conformado por:
- Peso
colombiano: 30% - Real
brasileño: 20% - Peso
argentino: 19% - Lira
turca: 16% - Won
surcoreano: 10% - Rublo
ruso: 7% - Rand
sudafricano: 5% - Yuan
chino: 5% - Forinto
húngaro: 5% - Peso
mexicano: 3%
En tanto, las pérdidas son lideradas por:
- Peso
chileno: -6% - Esloti
polaco: -6% - Leu
rumano: -5% - Baht
tailandés: -5% - Corona
checa: -3% - Peso
filipino: -2%
Qué esperan los analistas para lo que resta del año
La dinámica cambiaria sugiere que en lo que resta del año
hay margen para más ganancias en dólares a través de estrategias de carry trade: todo parece indicar que el tipo
de cambio seguirá avanzando a un ritmo moderado, mientras los instrumentos en
pesos ofrecen rendimiento para estrategias de carry trade que superan la
inflación.
El próximo año el escenario será distinto: el riesgo de la
maniobra será mucho mayor por las presiones cambiarias que generará la
incertidumbre electoral. Algunos inversores aprovechan el margen que queda y
otros prefieren cubrirse desde ahora vía activos dolarizados.
«Más allá de la volatilidad externa y la cautela
doméstica por incertidumbre política, el carry trade viene dando señales de
mayor interés en el mercado. Esto se debe principalmente a la calma
cambiaria y a que el Banco Central está acelerando las compras de reservas.
La dinámica podría generar más retornos en dólares a corto plazo y explica la
sólida demanda en la licitación de deuda del miércoles, aún con plazos más
largos», afirma el asesor financiero Gustavo Ber.
El analista Pedro Siaba agrega que, en términos de valor
relativo, prioriza estrategias en pesos antes que aumentar la exposición a
títulos de deuda soberana en dólares. La normalización de las tasas de interés
y su perspectiva cambiaria positiva para los próximos tres o cuatro meses,
sostiene, mantienen al carry trade como una alternativa atractiva frente al
riesgo crediticio.
La expectativa de todo el mercado para los próximos meses,
previo al inicio del proceso electoral, es de calma cambiaria. En la plaza de
futuros de dólar, los valores que se pactan en los contratos siguen
retrocediendo. El de diciembre ya se negocia a $1.583. La cifra es
apenas 4,6% superior a la cotización actual en el mercado oficial mayorista
($1.513). A la vez, los bancos y consultoras económicas que participan del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA
también recortaron los pronósticos y lo ubicaron a $1.613 para el cierre de
año, según la mediana de los encuestados. De cumplirse, el carry trade
arrojará nuevas ganancias en dólares.